Тема отрицательных ставок постепенно набирает обороты: Трамп открыто призывает ФРС снизить ключевую ставку ниже нуля, указывая на то, что подобный шаг создаст дополнительные выгоды и поддержку американской экономике. Однако глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что регулятор не рассматривает в настоящий момент отрицательную ключевую ставку.
Мы решили изучить, как возможное введение отрицательных ставок скажется на долларе, рынке акций и долговом рынке. Но перед этим давайте вспомним, зачем нужна ключевая ставка, и для чего ее делают отрицательной.
Ключевая ставка – это один из методов денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком. С ее помощью регулируется:
- уровень инфляции;
- стоимость денег;
- скорость обращения денег;
- денежная масса в стране.
Однако когда экономика страны находится в глубоком застое и совсем не развивается, центробанк начинает снижать ключевую ставку, чтобы повысить экономическую активность. Снижение может продолжаться и до отрицательных значений (это активно стимулирует банки выдавать кредиты, чтобы не просаживать деньги).
Для держателей денег в банковских вкладах или подобных депозитных инструментах отрицательная ставка означает убытки. Иными словами, депозиты становятся платными, и хранить деньги в них совсем не выгодно. Поэтому потребители начинают искать альтернативные варианты сбережения/инвестирования и, как правило, начинают вкладываться в реальный сектор экономики (в бизнес), чтобы хоть как-то заставить деньги работать. Однако это идеальный академический сценарий. На практике же мы видим застойную экономику Европы с отрицательными ставками и постоянными денежными дотациями в виде QE.
После экстренного мартовского понижения ставки Федрезером, текущая ключевая ставка находится на уровне 0-0.25%, и уход на отрицательную территорию представляется все более возможным. Существует инструмент для мониторинга ставки ФРС, который базируется на динамике фьючерсов на 30-дневную ставку по федеральным фондам. Ставка по федеральным фондам исторически служит индикатором вероятности изменения процентных ставок в США. В текущий момент мы видим, что участники рынка закладывают вероятность отрицательных ставок до конца года (рис. 1).
Рыночные ожидания по изменениям ключевой ставки в США