После выступления Пауэлла в Джексон Хоул на прошлой неделе доходность 30-летних бондов смогла вырасти до максимума двух месяцев. Рынок ожидает ускорение инфляции, и эти ожидания сильнее всего бьют по дальнему концу кривой доходности.
Так как ФРС необходимо сдерживать рост стоимости заимствований, в том числе долгосрочных, отток инвесторов из длинных ожиданий начинает формировать ожидания, что этот спрос заместит ЦБ, увеличив покупки с открытого рынка, т. е. QE. Однако неясно, насколько должна вырасти доходность, что ЦБ посчитал это угрожающим явлением.
С начала пандемии ФРС купила с открытого рынка облигаций правительства почти на 2 трлн долларов, доведя объем трежерис на балансе до 4.36 трлн. В композиции покупок превалировали короткие облигации.
В похожей ситуации после кризиса 2008 года, когда доходность дальних облигаций начинала расти сильнее коротких, ЦБ прибег к приему, заключавшемуся в изменении композиции трежерис на балансе — продавал короткие и покупал дальние облигации (т.н. operation twist). ФРС начала это делать в сентябре 2011 года, любопытно, что именно тогда же завершилось ралли золота после достижения тогдашнего исторического максимума в $1900:
Operation Twist announcement