Уход Годзиллы
Единственный за многие десятилетия настоящий современный сёгун, Синдзо Абэ, наследник влиятельного семейства, давшего миру множество политиков, в третьем квартале подал в отставку по состоянию здоровья.
Кроме того, что он дольше всех в Японии занимал пост премьер-министра, его наследие в первую очередь связано с «абэномикой», которую он начал формировать с конца 2012 года. Эта триада из структурных реформ, огромных бюджетных расходов и исполинских масштабов смягчения кредитно-денежной политики привела к следующему:
- Япония вернулась к инфляции, росту экономики и стабильности после многих лет дефляции и ротации премьеров.
- В структуре рабочей силы стало больше женщин (их доля теперь выше, чем в США), а также упростился доступ на рынок труда для иностранцев.
- Пара USD/JPY поднялась с уровня 77-78 в конце 2012 года до максимума 125-126 в середине 2015 года – невероятный для валют G10 рост на 62%.
- Индекс Nikkei поднялся с 8500 до 21000 за три года.
- Отношение баланса Банка Японии к ВВП поднялось с 30% до 120%.
- Банк Японии получил во владение большинство всех гособлигаций Японии и, по оценкам, контроль над 10-30% всех японских акций
Это важно, чтобы определить два ключевых момента.
Прежде всего, что бы ни заявляли регуляторы, при отношении долга к ВВП более 300%, а баланса Банка Японии к ВВП – 120%, переход иены к росту назрел и перезрел, особенно, если учесть дефляционное давление снижающегося и стареющего населения. Отрицательные ставки и контроль кривой доходности наконец заставили иену перейти черту.
Сейчас, на уровне около 106, пара USD/JPY примерно на 15% ниже абсолютного максимума, но всё равно на 35% выше, чем на старте «абэномики». Мое мнение (кроме того, что я вообще за мегациклическое снижение USD) – максимум для USD/JPY пройден, и к началу четвертого квартала более вероятен уход несколько ниже 100, чем возвращение выше 110.
Увидим ли мы к концу 2021 года, когда абэномика будет свернута, курс в диапазоне от 85 до 95?
