РусГидро представила МСФО результаты за 9М20 и провела конференц-звонок. Нейтрально.
Рост выручки составил 8%, EBITDA выросла на 29%, чистая прибыль – на 72% г/г.
Факторы, которые благоприятно повлияли на результаты:
— приток воды в основные водохранилища ГЭС был выше среднемноголетних значений;
— на Дальнем Востоке рост электропотребления составил 2,1%;
— отпуск тепла вырос на 1,7%.
Основные моменты конференц-звонка:
— капитальные затраты по итогам 2020 г. будут на 25% ниже запланированных, т.е. составят около 82 млрд руб. с НДС;
— допэмиссия Сахалинэнерго не должна повлечь отток денежных средств со стороны РусГидро;
— списания по Совгаванской ТЭЦ должны составить 20 млрд руб. по итогам 2020 года;
— существенных списаний финансовых/прочих активов менеджмент по итогам года не ожидает;
— изменений в дивидендной политике также пока не ожидается.
По итогам конференц-звонка мы подтверждаем нашу целевую цену 0,8 руб. и рекомендацию «Держать».
Мы считаем, что после итогов 2020 г., где будут отражены списания основных средств, инвестиционная привлекательность акций повысится. В случае принятия прозрачных тарифных решений акции компании будут иметь ограниченный потенциал снижения, т.к. списания основных средств станут минимальными, а доходность дальневосточных строек будет зафиксирована на законодательном уровне.
Комментарий: Алексей Адонин