На IPO вышел один из крупнейших и старейших игроков на отечественном рынке онлайн-торговли. Оценка компании демонстрирует высокий интерес инвесторов к e-commerce, на что не в последнюю очередь повлияла пандемия COVID-19. Ограничения на фоне распространения вируса значительно ускорили переход многих процессов в онлайн и придали значительный долгосрочный импульс развитию торговли в интернете по всему миру. При этом проникновение e-commerce в России все еще не столь велико, а рынок слабо консолидирован, что открывает новые возможности для игроков с опытной командой и достаточным финансированием. Мы положительно оцениваем перспективы Ozon. Мы более подробно рассмотрели инвестиционный профиль компании на основе новых раскрытых ритейлером материалов.
О компании и IPO
Ozon был создан в 1998 г. как онлайн-магазин, торгующий книгами, и был одним из первопроходцев e-commerce в России. Давним акционером ритейлера является фонд Baring Vostok, который выкупил контрольный пакет у основателей компании в 2000 г. Первые категории помимо книг появились на площадке в 2001-2002 гг. В 2014 г. Ozon привлек рекордные инвестиции для отечественной онлайн-торговли в 150 млн долл. от АФК Система и МТС. Тогда компания была оценена в 694,5 млн долл. Спустя еще 4 года оценка выросла до 814,2 млн долл. В последствии АФК Система полностью выкупила долю МТС, а эффективные доли корпорации и Baring Vostok сравнялись. Ozon постепенно трансформировал свою стратегию, перейдя от торговли книгами к мулькикатегорийным продажам. В последние годы расширению ассортимента в значительной мере способствовало развитие маркетплейса на базе Ozon, и сейчас большая часть предлагаемых товаров формируется за счет продавцов-партнеров. Расширение бизнеса требует постоянных инвестиций, особенно в логистику, и Ozon требовались все большие средства, которые привлекались в рамках инвестиционных раундов и через кредитование. В марте текущего года АФК Система и Baring Vostok вновь предоставили компании конвертируемые займы на 100 млн долл., с учетом которых доля каждого акционера составила около 45%. Дополнительные 50 млн долл. вложил американский фонд Princeville Capital.
В начале октября текущего года Ozon сообщил, что подал документы в SEC и начал процедуру подготовки к IPO. Изначальный диапазон оценок находился на уровне 3-5 млрд долл. Несколько позже был опубликован проспект, который раскрыл основные параметры. Предполагалось, что компания разместит 30 млн новых ADS по 22,5-27,5 долл. на NASDAQ при капитале на 1 ноября в 141,73 млн акций. Организаторы получали опцион на покупку еще 4,5 млн акций. С АФК Система и Baring Vostok был подписан договор о закрытом размещении на сумму в 135 млн долл. (по 67,5 млн долл.) по цене IPO. Высокий спрос позволил компании увеличить предложение на 10% до 33 млн ADS. Опцион организаторов был также пересмотрен и предоставил право на покупку 4,95 млн акций. Объявленная цена в рамках IPO составила 30 долл. за ADS, а оценка компании — около 6 млрд долл. В рамках размещения компания привлекла 990 млн долл., или 1,14 млрд долл. при реализации опционов. С учетом частного размещения в пользу акционеров размер привлеченных средств увеличивается до 1,28 млрд долл. Таким образом Ozon будет иметь, вероятно, самый большой объем свободных денежных средств среди онлайн-ритейлеров России. Средства пойдут на развитие логистики и строительство фулфилмент–центров, усиление IT и наем дополнительного персонала.
АФК Система и Baring не продавали акции в ходе IPO, а все бумаги были выпущены самой компанией. По итогам размещения с учетом конвертации займов доли крупнейших акционеров сокращаются до 33% у каждого, а freefloat составляет около 18,5% до реализации опционов андеррайтеров. В первый день торгов акции компании дорожали более чем на 40% к цене размещения. Высокий спрос наблюдался и в ходе недавних размещений польской платформы e-commerce Allegro (стал самой дорогой компанией с листингов в Варшаве, акции подорожали на 60% в первый день торгов), а также маркетплейса из Казахстана Kaspi.kz (акции подорожали на 30% в первый день торгов). По всей видимости, пандемия заметно подстегнула спрос на активы в сфере e-commerce и позволила получить более высокие оценки.
Скачать обзор полностью
Комментарий: Артем Михайлин